放眼整個金融業，除了大財富管理，還有什么更好的故事可講呢。這是現實，也是我們的焦慮之所在。

大財富管理撐起了金融板塊的顏面。

這原本是一個長坡厚雪的故事，但在資本市場上，早就風起云涌。從“銀茅”招行到“券茅”東方財富，主線都是大財富管理。

隨著消費金融受到全面的強監管，大財富管理堪稱零售金融領域的唯一主角。不夸張地說，如果失去了大財富管理，金融行業將黯然失色——無論傳統金融還是新金融。

然而，以最近東方財富股價暴跌為標志，風靡已久的大財富管理故事遭遇了考驗。在日漸高漲的預期與曲折前進的現實之間，那道裂痕蓋不住了。

遺憾的是，在當前的金融業，除了大財富管理，已經很難找到一個足夠激動人心的故事了。

不是嗎？

01

東方財富是個奇跡。

當2004年東方財富網上線的時候，它只是一個普通的財經網站，沒有人能料到它不可思議的崛起。

2019-2021年，東方財富累計上漲432％，完爆所有上市券商。它也一度超越中信證券，成為市值最高的券商領頭羊。

這背后，東方財富被視為中國財富管理賽道的明星企業，受到了內資與外資的一致追捧，推動東方財富的PB最高時超過10倍，遠超券商行業2倍左右的平均水平。

現階段，最大的看點是基金代銷業務。在目前的公募基金市場上，東方財富是僅次于螞蟻和招行的第三大代銷機構，力壓工行和建行。

數據顯示，2016-2020年，東財代銷基金業務收入從8.7億增長至29.6億，年復合增速高達36％，占營收比重高達30-40％；去年上半年，其代銷業務收入高達23.97億，同比暴增110％，營收占比躍升至41％。

東方財富此前曾公告，預計2021年歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長71.62%-86.27%。業績如此靚麗，代銷業務居功至偉。

不過，在去年12月中旬股價逼近40元高點之后，東方財富開啟了一波調整，到節后已經跌去15%。更令人大跌眼鏡的是，2月14日，東方財富盤中跌超15%，收盤暴跌13.36%。

除東方財富外，財富管理投資主線的廣發證券、興業證券、東方證券等同樣跌幅靠前。

02

為什么跌這么慘？

我們可以找到諸多原因，包括估值泡沫、可轉債的轉股壓力，但也體現了投資者對其基本面的擔憂。

經歷了過去兩年的高歌猛進，2022年以來，公募基金市場出現了疲態。這就給東方財富的基金代銷業務帶來了挑戰。

據同花順iFinD統計，今年1月份共有80只新基金成立，合計首募規模820.23億元，無論環比還是同比均大幅萎縮；而上次單月基金規模低于1000億元還是在2019年7月份，創下2年半新低。

延長募集期限的基金也在增多。截至2月15日，今年以來共有33只基金發布延長募集期公告，除了中小基金公司，不乏頭部基金公司身影。

此外，已有多只公募產品募集失敗。2月12日，中銀國際證券發布公告，中銀證券國證新能源車電池ETF募集失敗；2月15日，同泰基金發布公告，旗下同泰同享混合型證券投資基金募集失敗。

從熱火朝天到冷冷清清，看上去急轉直下，但考慮到劇烈波動的市場行情，也不算太意外。

與此同時，截至2021年末，公募基金總規模超過25萬億，其中2020、2021年就合計增加了10萬億，這樣的超高速增長并非常態。

一旦公募基金的增長大幅放緩成為定局，必將影響資本市場上大財富管理故事的演繹。

03

銀行股也離不開大財富管理。

強監管之下，在零售金融這條主線上，消費金融逐漸偃旗息鼓，財富管理正如日中天。

以招行為龍頭，包括興業、平安、寧波等明星銀行，都紛紛講起了大財富管理的故事。

2021年3月，招行旗幟鮮明地提出打造大財富管理價值循環鏈。行長田惠宇稱，大財富管理是招行穿過未來的迷霧所能看到的、離3.0模式最貼近的方向，是“輕型銀行”縱深推進的高級型態，也是在低利率時代打造差異化競爭優勢的戰略支點。

同一時間，興業銀行開啟新五年規劃，提出“要努力成為全市場一流的財富管理銀行”，“財富銀行”將與投資銀行、綠色銀行一并成為興業銀行升級打造的“金色名片”。

去年10月，平安銀行“新銀保“模式浮出水面：在原有財富客戶經理、私行客戶經理之外，打造一支以壽險產品銷售為主、兼顧復雜金融產品銷售的財富管理隊。

11月，寧波銀行發布個人銀行APP 2022版，同步上線寧波銀行財富開放平臺，這是業內首家推出財富開放平臺的城商行。

故事的另一面是，到目前為止，商業銀行的大財富管理業務所貢獻的營收占比整體還很低。招行或許是唯一的例外：去年上半年，其財富管理手續費及傭金收入206.12億元，占全行非利息收入的比重接近30%。

從近期披露的業績快報來看，2021年上市銀行業績增速明顯回升，但這很大程度上是2020年低基數的結果。宏觀經濟降速換擋，銀行業回歸低速增長，是不可逆轉的長期趨勢。

放眼整個金融業，除了財富管理，還有什么更好的故事可講呢。難不成，普惠金融？綠色金融？ESG？

這是現實，也是我們的焦慮之所在。

本文來自微信公眾號 “新金融瑯琊榜”（ID：finrank），作者：董云峰，編輯：葉冬，36氪經授權發布。