本次B站財報引發了股價的較大波動。

B站在上周發布了最新財報。財報顯示嗶哩嗶哩三季度收入基本符合預期，但虧損加大。2021年第三季度，嗶哩嗶哩營收52.07億元，同比增長61%，NON-GAAP歸母凈虧損為16.13億元，凈虧損率為30.98%，環比增加1.5%。公司預計Q4營收在57-58億元。

財報發布第二天，B站立刻宣布擬發行價值14億美元2026年12月到期的可轉換優先債券。受財報和發行可轉債消息刺激，公司股價當天大幅下跌17.17%，創近期單日最大跌幅。

B站在公告中表示，此次發行票據募集資金將用于豐富內容產品、研發和其他一般用途。并計劃使用與本次發債所得凈收益等額的資金，向符合其可持續金融框架的項目提供融資。但宣布可轉債發行的第二天，也就是11月19日，B站又表示將暫停可轉債的發行。

有分析師表示，B站股價的下跌表現了資本市場對公司不斷融資擴張的憂慮情緒。今年以來，B站在對外投資上頻頻出手，對外投資了多家公司，最近還將支付牌照收入囊中。

上周，多家互聯網巨頭相繼公布了第三季度業務，整體來看受制于宏觀經濟大環境的影響，同時受到社會零售消費整體走弱的拖累，大家的業績整體來說表現平平。在這樣的局面下，B站一系列的資本擴張也難免不讓市場擔心。

財報顯示，Q3公司實現營收52.1億元人民幣(同比+61.4%，環比+15.8%)，超市場預期0.8%，其中移動游戲、增值服務、廣告及電商收入分別實現+9.1%/+94.9%/+110.2%/+77.5%的同比增長。2021年第三季度，毛利率達到19.6%，同比下滑4.0個百分點，實現Non-GAAP調整后歸母凈虧損16.1億元人民幣，去年同期同口徑為虧損9.7億元人民幣。與去年相比，凈虧損大幅提升。

分析B站的收入構成不難看出，收入增長情況還不錯。增值服務、廣告業務以及電子商務和其他業務繼續維持正向的增長。3Q21移動游戲業務實現收入13.92億元，同比增加9%；增值服務業務收入19.1億元，同比增長95%；廣告服務收入11.72億元，同比增長110%；電子商務和其他業務收入7.34億元，同比增長78%。

具體來看：

3Q21收入為人民幣13.92億元，較2020同期增加9%。

3Q21收入為人民幣19.09億元，較2020年同期增長95%，主要歸因于公司商業化進程的推進，以及公司增值服務包括大會員、直播服務及其他增值服務的付費用戶數量的增加。

3Q21收入為人民幣11.72億元，較2020年同期增長110%，這一增長主要歸功于公司品牌認可度提高，以及廣告效率的增加。

3Q21收入為人民幣7.34億元，較2020年同期增長78%，主要歸因于公司電子商務平臺銷售商品的增長。

2021年廣告環境整體遭遇“寒冬”。有二級市場分析師對來咖智庫表示，目前教育、醫美、消費金融昔日的廣告大戶都進入了行業整頓當中，整個廣告市場下滑是各家都面臨的問題——可以分的蛋糕，比之前小了。

以字節跳動為例，近期據財聯社公開報道，根據接近字節跳動內部的人士表示，該公司商業化產品部在全員大會上披露了國內廣告收入過去半年停止增長，這是字節跳動2013年商業化以來首次出現這種情況。借助技術與產品上的創新，字節跳動曾被認為是國內廣告商業化進行得最好的互聯網平臺之一。如今連字節的廣告增長都陷入停滯，反映了外部經濟環境的整體低迷。

再看一看公司整體費用端的情況。2021年三季度，公司運營費用為28.97億元，同比增長57%，環比增長15.4%。其中：

為16.33億元，同比增長37.2%，環比增長16.7%。銷售及推廣費用率為31.4%，同比下降5.5%百分點，環比增長0.2百分點。費用增加主要是由于推廣嗶哩嗶哩的應用程序及品牌的渠道及營銷開支增加，以及公司移動游戲的宣傳開支，加上銷售及營銷人員增加所致。

為4.75億元，同比增長87.4%，環比增長8.9%。管理費用率為9.1%，同比增長1.3百分點，環比下降0.6百分點。費用增加主要是由于一般及行政人員、股權激勵費用、租金開支及其他一般及行政開支增加所致。

為7.88億元，同比增長96.6%，環比增長17%。研發費用率為15.1%，同比增長2.7百分點，環比增長0.2百分點。費用增加主要是由于研發人員及股權激勵費用增加所致。

綜上所述，公司的營力能力并沒有太大的提升，但是整體運營費用增長較快，也就不難理解虧損的擴大。

不過從用戶運營的角度來看，公司還是取得了一些亮點。第三季度公司 MAU達2.67億，同比增長35.5%，環比增長12.7%；DAU為0.72億，同比增長35%，環比增長15%，DAU/MAU為27%，環比提升0.5pct；其中TV端MAU超越了PC端，成為排名第二的設備，實現使用場景擴張。

最近一段時間，B站在資本市場的布局也動作頻頻。

11月19日，奧飛娛樂發布公告，同意將全資子公司北京四月星空網絡技術有限公司100%股權轉讓給上海幻電信息科技有限公司，即B站的實體運營公司，轉讓價格為6億。四月星空主要從事“有妖氣原創漫畫夢工廠”網站及“有妖氣漫畫”APP運營、網絡漫畫發表、網絡動畫制作、動漫版權運營等業務。

最近，媒體還公開報道稱，B站以約 1.18 億元收購持牌支付機構浙江甬易電子支付有限公司（甬易支付）65.5% 的股權，成為控股方，正式獲得了支付牌照。根據央行發布的支付業務許可證核發信息，甬易支付的牌照業務類型為互聯網支付，業務范圍覆蓋全國。這意味著B站將具備開展全國互聯網支付業務的合法資質，該牌照有效期至2022年6月26日。

“B站擁有大量的Z世代用戶，已經形成了高粘性與高互動的社區護城河，是廣告商非常重視的平臺。但在行業整個都受到沖擊的時候，公司也需要考慮到外部的激烈競爭和持續的商業化能力。”前述二級市場分析師稱。

本文來自微信公眾號“來咖智庫”（ID:laikazk），作者：追辛，36氪經授權發布。