不查不知道，一查嚇一跳。

前段時間，巨頭財經做了一個“‘破發’是百億美金巨頭們的必修課”的小策劃，被很多群轉載和熱議。

你能想象得到嗎？17家百億美金以上的互聯網巨頭（數據截至2021年8月24日），竟然有13家都破發過，腰斬的也不在少數，只有京東、金山辦公、BOSS直聘、奇安信四家幸免破發。

原來，今天，宿華陳睿們面對的質疑，當年也令李彥宏雷軍周鴻祎等大佬頭疼不已。熬過一次腰斬，已經成為大佬們的一堂必修課。

話說回來，一般來說，敲鐘當天有兩種情況：

一種是創始人迎來人生的巔峰時刻，集社會價值和家族榮耀于一身。

高樓賓客層出不窮，明星大V媒體偎身環繞，朋友圈也全都是歌功頌德……當全世界都在為自己開路，創始人難免“暈暈乎乎”，有幾人會往壞的角度想？

但是，三十年河東三十年河西，創始人一招不如意，就容易腳踩被人踢。曾經的酒肉朋友唯恐避之不及，質押對賭令人窒息，瘋狂擴張不計成本揮金如土大腿拍青，雪中送炭者寥寥無幾，指鼻罵槐者比比皆是。

恐怕，此時才能讓人幡然醒悟：要么夠定波瀾不驚，要么夠狠殺人誅心，為什么不在高點狠狠割上一筆，要等行到灰暗處才后悔莫及。

所以啊，敲鐘當天看似光環加身的是創始人，其實真正受益的是終于可以套現的股東。唯有創始人，不能拍拍屁股走人，被鎖在公眾的牢籠之中。

哪有什么光環？全是負債罷了。

另一種情況則要更差，敲鐘當天，正是創始人的至暗時刻。

小米即為典型案例。2018年7月9日，雷軍穿著深藍色的西裝，系著和小米logo同色系的橙色領帶，出現在港交所的敲鑼現場，有超600人前來觀禮。

但沒想到，小米開盤即破發。

雷軍在今年8月10日的個人演講中，回憶了這給自己帶來的很大的“心理陰影”：“我們幾個人誰也不愿意面對這樣的局面，心里特別難受，就躲到了港交所的一個雜物間。”

就這樣，本想做“年輕人第一支股票”的小米，被“年輕人的第一次套牢”“年輕人的第一次腰斬”等聲音壓抑了整整兩年。

雷軍明明依舊在熱血奮斗，小米的各項業務明明都在穩健上升，但資本市場就是不買賬，不斷地擠兌、不斷地踩踏、不斷地放大局部弱點。雷軍一面需要鼓舞團隊斗志，一面還得安慰市場情緒，多線作戰，身心俱疲。

還好，小米終于挺過來了。“米韭”解套的同時，估計雷軍也長舒了一口氣，從此股價再無瓜葛，從此再不公開提及千億萬億，從此再不被二級市場牽著鼻子走，回歸做一個正常的自己、一個正常的創業者。

無論是上述哪種情況，都說明破發和腰斬或許在所難免，但是一家企業是否值得投資，需要看市場的三個參照標：

首先要看高管團隊拋不拋。

頭部公司的管理團隊，基本在上市前就已經實現財務自由，可以保障一線的生活質量。他們如果能堅持公司上市后不套現，簡單的行動比一萬句承諾都更實在。

市場恐慌的時候，高管團隊真的不慌嗎？

人心都是肉長的。他們也慌。

但需要看他們內心的信念是否能壓制住外部因素的干擾，把一艘巨輪帶向更遠的遠方。哪怕他們也說不出具體的路徑，但依然沒有下船的躁念。

然后要看增長穩不穩。

有兩個需要重點關注的數據：如果已經盈利的，主要看市盈率；如果還沒有盈利的，主要看市銷率。

騰訊和阿里等公司，擁有強大的盈利能力。危機來臨的時候，這些公司一般來說不會有太大的跌幅，必然成為游資的“避險股”。

短期沒有盈利的公司，比如拼多多、快手、嗶哩嗶哩等，市銷率是主要參考因素。市銷率低于5，并且保持每個季度正增長的，應該都可以算作被低估。

最后要看大將能不能打。

天花爛墜的概念沒什么用，業務還是靠人打出來的。

試想，這輪K12危機下，為什么新東方比好未來的形勢好一些？原因就在于將多，每個新東方的分校校長都很能打。盛世求穩，亂世靠將。

再如，快手在兩年內組建起多支鐵軍，尤其是磁力引擎，戰斗力爆表。在整體勢能落后抖音的情況下，戰斗力不落下風，值得對手和同行尊敬。

未來的巨頭競爭，都是生態級、多業務線、多賽道、多層次的全面競爭。在戰略上，不會有太大的差別，關鍵還在于將能不能打，能不能持久打，能不能一輪又一輪的打贏。HR是讓員工快樂工作的，而老板要直接為“將軍成長營”負責。

文章最后，我們想說：

什么叫對資本市場負責？做好公司做好業務，活得健康活得持久，別被炒短線的游資干擾，按照以年為時間單位的既定路徑前行。

什么叫長期主義？要承認周期的存在，做好一切最壞的打算，準備好過冬的糧草，該省的省，該狠的狠，該忍的忍，世界波譎云詭，我心巋然不動。

歸根到底一句話：忘記云霧，修煉內功，穿越周期，發現價值和成長的力量。

本文來自微信公眾號“巨頭財經”（ID:jutoucaijing），作者：巨頭編委會，36氪經授權發布。