??當地時間5月4日，美國SEC官網消息，SEC又將88家中概股列入“預摘牌名單”。這是SEC今年以來第六次將中概股列入“預摘牌名單”，累計波及128只中概股。此次名單內新增的中概股公司包括嗶哩嗶哩、36氪、網易等知名公司。

如果從2021年初來算，中概股總體累計跌幅可謂巨大，不少為大眾所熟悉的互聯網企業累計跌幅已超過90％。而對于這樣的歷史性事件，市場早已有了明確結論。

首當其沖的是2020年12月美國國會通過的《外國公司問責法案》。該法案的核心在于美國證券監管部門想要掌握外國公司上市時的審計工作底稿，如果相關企業拒絕接受這一條件，便會被 SEC 列入退市觀察名單中。但根據我國《保守國家級秘密法》等相關法律的約束，部分中國企業不得隨意展示審計底稿。在這樣的“矛盾”下，中概股不出意外的遭到了大量資本的拋棄，股價集體跳水。

另外，大環境的不確定性也對股市造成了很大的影響。

除了外部因素外，這些跌了90%左右的公司自身問題也很明顯。以在線教育領域的新東方和好未來、生鮮電商領域的每日優鮮和叮咚買菜、游戲直播領域的虎牙和斗魚來說，眼下都遇到了不同的發展瓶頸。

1 在線教育轉型之路

2021年7月，“雙減政策”的大錘狠狠的砸向了教培行業。隨之而來的，是行業相關企業以肉眼可見的速度關停、轉型。作為行業絕對的兩家頭部企業，新東方和好未來迎來了“寒冬”。

從股價上來看，新東方距最高點199.74美元每股已跌至13.07美元每股，跌幅高達93.4%；好未來距最高點90.96美元每股已跌至3.89美元每股，跌幅高達96%。

【美東時間5月4日 來源：雪球】

在“雙減”政策實施之后，新東方和好未來均不斷嘗試轉型發展，但兩家企業的轉型之路太過崎嶇，截止目前并沒有什么明顯的成果。

以新東方來說，今年以來近乎瘋狂的嘗試各個行業，“新東方平均每2天成立一家新公司”的話題也一度沖上各大社交平臺熱搜榜。從其布局來看，挺進的賽道包括但不限于幼兒托育、職業中介、食品經營、教育硬件、人力資源、體育產業、軟件開發、智能機器人研發等多個領域。

不過，新東方轉型業務中最引人注目的則是“直播帶貨”。

2021年12月28日，新東方成立了“東方甄選”，進軍直播帶貨。作為新東方創始人兼董事長的俞敏洪親自站臺，并在此后間斷性的出現在“直播間”為東方甄選引流。但即便有俞敏洪這位帶著光環的企業家坐鎮，東方甄選這一“帶貨”業務的成績相比“羅永浩”仍差的不是一星半點。

【來源：抖音東方甄選】

至今來看，盡管新東方在積極嘗試、探索不同的新業務，但其艱難程度顯而易見，轉型之路的前景仍然談不上明朗。

與新東方的策略不同，同樣尋求“轉型”的好未來并沒有選擇大范圍的嘗試，而是依舊選擇了“老本行”，只不過是把重點從學科培訓轉移到了“素質教育”。

好未來董事長張邦鑫曾在內部信中表明，未來發展重心圍繞素質教育、To B 以及海外業務開展。在細分項目上，好未來除了嘗試人文美育、科學益智、編程等科目，還玩起了音樂、體育、美術、托管、研學等項目。

當然，素質教育之外，好未來也做了多手準備。

據報道，3月10日，好未來注冊成立深圳市星桐科技有限公司，其經營范圍包括人工智能公共服務平臺技術咨詢服務、電子產品銷售、云計算設備銷售、智能家庭消費設備銷售等。另外，生命科學也是好未來轉型探索的方向之一。早在2018年，就成立腦科學實驗室，并與多所高校達成相關協議，合作探索腦科學領域研究。

不難看出的，好未來不想把自己僅僅局限于純教育，而是想成為一家“科技+教育”的企業。

一個觀點是，目前隨著市場對以素質教育為主的非學科輔導需求增加，尤其是年輕學生興趣增加，非學科輔導市場規模必然會快速提升。 但現實是，好未來一直以來在素質教育領域并沒有形成良好的口碑和品牌知名度，并且素質教育產品的需求相比于學科類教育很低，“家長”們很難為此付費。

因此，市場并不太看好好未來轉戰素質教育，而事實也證明了市場的看法。目前在素質教育領域，好未來并沒有太多可視化成果。

如今，互聯網行業已經進入存量飽和階段，“雙減”大錘之下的新東方和好未來，“轉型”必然是一場殘酷的求生之路，這場戰斗或許比市場想象的要更加艱難。

2 靠講故事的生鮮生意

2020年以來，生鮮電商成為了一條各路資本都關注的火熱賽道。但事實上，早在2012年的時候，生鮮電商就進入了萌芽期，是一個早就存在的玩法。之所以會大熱，根本原因在于疫情時代的來臨。

基于疫情的原因，生鮮電商玩家們迎來了迅猛發展。而在賽道所有玩家中，2014年底成立的每日優鮮和2017年5月上線的叮咚買菜，是繞不開的兩家企業，二者分別于2021年6月前后腳在美上市。

根據鋅財經統計，目前每日優鮮距上市創下11美元每股的最高點已跌至0.355美元每股，跌幅高達96.8%；叮咚買菜距最高點46美元每股已跌至5.25美元每股，跌幅高達88.6%。

【美東時間5月4日 來源：雪球】

隨著玩家之間的競爭愈加激烈，生鮮電商這門生意的問題也被徹底暴露了出來。 一方面是復雜的業務模式，另一方面是極重的資金壓力，整體盈利成為了長期難以實現的難題。

有人認為，生鮮電商玩家們要解決的是如何通過提升效率減少成本來精細地運營20%的毛利空間，需要在成本及體驗上尋找一個平衡點，或是在滿足消費者的高品質消費意愿基礎上實現品質服務及產品溢價。

這個觀點凸顯了生鮮電商通過供應鏈提升效率的重要性，而前置倉模式則是“效率問題”的關鍵點。

前置倉模式能夠減少食材損耗，維持運營所需要的租金、人力和供應成本也相對門店要低，有助于提升整體毛利率。同時，前置倉模式也能夠提供較好的體驗，提升用戶的忠誠度。 但即便“好處”很多，也無法掩蓋前置倉前期投入較大，是一項極重的資產建設。

從整體上來看，目前叮咚買菜的選擇是繼續擴充前置倉，而每日優鮮與上市前相比，則是有意在前置倉數量上保持克制，縮減效益不好的站點，降低履約費用來控制成本。

【來源：叮咚買菜】

根據兩家企業已經披露的數據來看，從2018年至2021年，叮咚買菜累計虧損已達115億元以上。而每日優鮮從2018年到2021年前三季度，虧損金額累計達到99億元，僅2021年前三季度的虧損就突破了30億元。

雖然說在商業模式尚未跑通之前，以利潤換規模的燒錢增長期，整體虧損是種常態。但眼下擺在每日優鮮和叮咚買菜面前最大的問題就是“缺錢”，資金鏈無疑成為了重要的護城河。

可問題在于，越來越多的資本巨頭正在踏入生鮮電商行業。阿里布局了淘鮮達及倉店一體化的盒馬鮮生；京東除了自營京東生鮮外，也布局了京東到家、倉店一體化的7fresh；美團則擁有O2O的美團閃購、前置倉模式的美團買菜等。此外拼多多、滴滴也涌入社區團購賽道。

在這樣的環境下，每日優鮮和叮咚買菜的資金缺口將成為一個無底洞，投資人的信心又從何談起呢？

總之，就目前來看， 生鮮電商是一個用來“融資”的好故事，但并不是一門好生意。

3 血拼版權的游戲直播

游戲直播行業經過多年的發展，格局基本確定，虎牙和斗魚憑借在2014年提早入局積攢下用戶和一批優質的主播及所產生的優質直播內容，戰斗到了最后，承包了游戲直播這塊蛋糕。但這塊蛋糕，似乎并不怎么管飽。

目前，虎牙距50.82美元每股的最高點已跌至4.42美元每股，跌幅高達91.3%；斗魚距最高點20.54美元每股已跌至1.82美元每股，跌幅高達91%。

【美東時間5月4日 來源：雪球】

作為兩家企業最大的股東，手握熱門游戲版權的騰訊曾一度想將二者合并歸入麾下，但最終折戟在了“反壟斷”的利斧下。合并告吹之后，作為游戲直播平臺，游戲版權成為虎牙斗魚的競爭焦點。

但隨著國家“嚴禁網絡視聽平臺傳播違規游戲”的規定落地，沒有獲得版號的游戲在直播平臺中失去了身影。 在內容為王的時代，游戲直播平臺兩百多天沒有新游戲，意味著不斷沒有新用戶進來，老用戶也會因為“看膩”而離開。

在這種困境之下，虎牙和斗魚只能依賴英雄聯盟、絕地求生、王者榮耀、和平精英這些老游戲，而老游戲中最吸引用戶的便是賽事，誰能拿到熱門游戲賽事的直播權，一定程度上決定了平臺的興衰。

顯而易見，繼虎牙2021年拿下LPL五年獨播權后，斗魚由于賽事版權缺失，競爭力明顯下降。

當然，拿下版權的虎牙也并不好過，在熊貓直播、企鵝電競等平臺相繼停運后，能夠分銷賽事版權費的平臺越來越少，但賽事版權費并不會因此停止上漲速度。以20億買下LPL獨播權后，虎牙的平臺運營明顯不堪重負。

最近，熱門游戲之一的CSGO上半年major賽事正如火如荼的進行中，作為重量級的賽事，在國內吸引了不少玩家及觀眾。 但根據最近官宣的消息來看，完美電競&完美平臺獨家制作官方中文流直播，b站攬下了直播權，而虎牙和斗魚在這一次的直播版權競爭中卻選擇放棄。

【來源：嗶哩嗶哩】

由此可見，經過長期的版權競爭后，虎牙和斗魚的現金流已經疲態盡顯。

而在版權之外，憑借遠超虎牙斗魚的用戶規模和資金實力，b站、快手、抖音也“輕松”地挖走了兩家的主播資源，比如b站曾挖走斗魚一姐馮提莫。這樣的入局方式，對于業務相對垂直的虎牙斗魚來說，無疑是一記重創。

另外，4月12日，國家廣電總局網絡視聽節目管理司和中宣部出版局聯合發文， 提出網絡平臺不得傳播未經主管部門批準的游戲，失德人員不得上鏡，設立青少年模式，直播境外游戲節目或比賽應報審報備等。 這對憑借游戲直播為生、直播打賞為主要盈利方式的虎牙、斗魚來說，無疑是一大“噩耗”。

不堪重負之下，近日兩家也被爆大規模裁員。虎牙國際化業務裁員比例高達70%，出海產品Nimo的運營團隊大收縮；國內業務團隊裁員20%。斗魚直播整體裁員30%，主要裁員業務為游戲商務和直播經紀。

四面楚歌，沒有人知道虎牙和斗魚明天會走向哪里。

本文來自微信公眾號 “鋅財經”（ID：xincaijing），作者：路世明，36氪經授權發布。