文｜王毓嬋

編輯｜喬芊

經歷了裁員傳聞和股價暴跌后，風口浪尖上的騰訊迎來了四季度財報發布的時間。

3月23日晚，騰訊控股（HK.00700）2021年四季報及全年年報出爐。去年四季度，騰訊凈利潤(Non-IFRS)248.8億元，同比下降 25%，這是繼三季度凈利下跌 2% 后，騰訊連續第二個季度出現單季凈利負增長。

2021 年全年，騰訊實現營收 5601.18 億元，同比增長 16%，凈利潤(Non-IFRS)1237.88 億元，同比微增 1%，是近十年來公司凈利增幅最低的一年。

凈利率的下滑與游戲、廣告兩大業務的收縮直接相關。

去年下半年以來，游戲版號發放收緊與未成年人保護兩大政策因素極大地影響了游戲企業的營收；同時，在經濟下行過程中，廣告行業幾大重要的金主——教培、游戲、房地產等行業都遭受了打擊，也普遍影響了企業的廣告收入。

在兩大業務均受重創的背景下，金融科技及企業服務業務在 2021 年第四季度首次超越網絡游戲板塊，成為了騰訊營收貢獻最大的業務板塊。該業務的收入同比增長 25% 至人民幣 480 億元。財報中解釋，金融科技服務收入增長主要反映了商業支付金額的增加。

四季度，騰訊收入成本同比增長 15% 至 864 億元，主要即是受支付相關交易金額增長產生的交易成本、云服務項目部署成本、服務器與頻寬成本以及內容成本的增加所致，部分被渠道及分銷成本減少所抵銷。

騰訊總裁劉熾平在電話會議上稱，“目前，互聯網行業正在遭遇結構性的挑戰和改變，騰訊作為其中參與者也會主動進行調整。過去，行業是競爭驅動型，投入較大；現在，相比短期收益大家更關注長線業務的發展和更健康的投入，尤其是對營銷成本、運營成本和人力成本的優化。”

關于游戲：出海仍是第一要務

本季度，包含網絡游戲和社交網絡收入在內的增值服務業務收入同比增長 7% 至人民幣 719 億元。騰訊總裁劉熾平在電話會議上透露，其中，游戲業務的收入大概是 428 億元左右。

受國內游戲版號發放收緊影響，去年下半年開始游戲企業出海的緊迫性陡升。騰訊回應這種關切，自 2021 年 Q3 起開始分別披露本土市場游戲和國際市場游戲的收入。本季度，本土市場游戲收入僅增長 1% 至人民幣 296 億元，而國際市場游戲收入同比增長 34% 至人民幣 132 億元。

2019 年，騰訊游戲定下的目標是海外市場的收入要占到游戲總收入的 50%，現在看起來海外相比本土仍有不小的距離，但比重確實在走向平衡。

Q4，本土游戲收入占比 69%，海外占比 31%。參考 2021 年 Q3，當時本土貢獻值達到了 74.8%，而海外只有約 25%。

海外市場的表現正在成為影響騰訊游戲收入越來越關鍵的因素。Q4 財報發布前，券商野村國際東方的報告寫道，“盡管新游戲審批的長期暫停給中國游戲行業的前景蒙上了一層陰影，但我們認為騰訊在這個困難時期的表現會好于國內同行，主要是由于騰訊現在超過 20% 的在線游戲收入來自海外市場。”

野村國際東方預測 Q4 騰訊海外在線游戲收入可能實現同比 25% 的增長，而實際成績是 34%，騰訊的表現好于分析師預期。

在目前的環境下，說出海是騰訊游戲業務的第一要務也并不為過。本月，據晚點 LatePost 報道，騰訊游戲在 2021 年 9 月將 《王者榮耀》海外版 Arena of Valor 升級為重要的戰略級項目，投放預算也實現翻倍提升。而在 2021 年 Q3，《王者榮耀》來自中國 iOS 的收入占 95%，海外版本收入占比僅為 5%。仍然任重道遠。

Q4 財報中寫道，本土游戲市場的微弱增長乃受《王者榮耀》、最近推出的《金鏟鏟之戰》及《英雄聯盟手游》等游戲推動，但部分被《天涯明月刀手游》及《和平精英》的收入下降所抵銷。而國際市場的增長，反映出《Valorant》 及《皇室戰爭》的新內容、在定期審核騰訊的收入遞延期間后對 Supercell 的收入進行調整的影響、以及合并 Digital Extremes 的影響。

關于投資人關切的未成年人保護對游戲業務所造成的影響，財報中提到，2021 年 Q4，未成年人總時長同比減少 88%，占騰訊本土市場游戲總時長的 0.9%。未成年人總流水同比減少 73%，占騰訊本土市場游戲總流水的 1.5%。

“我們預期未成年人保護措施對收入的影響將于 2022 年下半年全面消化。待新版號發放后，我們相信將受惠于更多新游戲的推出。”財報中寫道。

關于成本：一些虧損業務已經被優化，但騰訊確實會繼續走向低利潤局面

低利潤的金融科技及企業服務業務在四季度首次超越高利潤的網絡游戲板塊，成為了騰訊營收貢獻最大的業務板塊。這樣的變革直接影響了騰訊 Q4 及全年的凈利水平。

以收入百分比計，騰訊的收入成本由 2020 年 Q4 的 56% 增長到了本季度的 60%。從全年來看，則是由 2020 年的 54% 增長到了 2021 年的 56%。年度收入成本同比增長了 21% 至 3142 億元。

關于收入成本的增長，騰訊方面解釋稱，主要受支付相關交易金額增長產生的交易成本、內容及基礎設施投入、云服務項目部署成本以及渠道及分銷成本的增加所致。“這反映了我們在主要戰略領域的持續投資以及收入結構轉向當前毛利率較低的業務。”

在低毛利的金融科技及企業服務業務占主導的收入結構下，成本優化最先會從虧損業務部門下刀。劉熾平在電話會議上稱，騰訊已經對虧損業務，比如云、長視頻等，進行了“成本優化動作”。

對于包括騰訊在內的許多互聯網企業來說，監管重壓之下，高利潤的賺錢模式都在離它們越來越遠。

“總的來看，行業有非常巨大的變化，大家都在陣痛期。當我們主動擁抱變化并進行一系列優化動作后，騰訊將更加健壯，業務將更加健康發展，我們對未來充滿信心。”劉熾平說。