2月24日，網易呈交了自己2021年財報，從中得以一窺丁磊歷經風霜之后的老練之處。

2021財年，網易凈收入（約等于營業收入）達到876.1億，同比增長18.9%。凈利達到168.6億，增速為39.7%，依舊保持了強勁的增長。

細分公司財報，可以清晰的看出，網易的整體業務是由71.7%的游戲，8%的音樂，6.1%的有道，以及14.2%包括網易嚴選在內的其它部分組成。

無論是老業務游戲還是新業務有道，網易的表現都是可圈可點，但細拆之后我們才發現，網易存在著巨大的“偏科”，無論是網易有道、還是云音樂都沒有實現真正的盈利，而作為頂梁柱的游戲業務，也因為傳言新版號的收緊顯得前路未明。

另外，第四季度的業績超預期，主因還是因為成本和費用率低于預期。

隨著音樂版權放開，防沉迷越來越嚴格，互聯網的黃金浪潮正在褪去，那么網易存在危機嗎？其實沒有。

01游戲：基本盤奠基，爆款實現增長

根據最新財報來看，2021年度網易的在線游戲服務凈收入錄得628.1億元，占據網易整體業務的71.7%，可謂是網易最重要的基本盤。不過差距都是比出來的，騰訊游戲業務2021第三季度，營收就高達449億元。

收入的主要來源是《永劫無間》與《哈利波特：魔法覺醒》這兩款游戲，其中《永劫無間》還挺進了STEAM 2021年度最佳游戲榜單，順手打破了國產買斷制游戲的銷量紀錄。

回顧網易這幾年的游戲運營情況，不難發現，網易的游戲業務采取是穩基本盤+碰爆款策略，前者主要靠《夢幻西游》與《陰陽師》，類似騰訊的《王者榮耀》與《和平精英》的地位。

雖然發行多年，但《陰陽師》和《夢幻西游》可謂寶刀不老，依舊站在網易游戲矩陣的正中心。根據摩根士丹利的研報來看，兩款應有的營收占比直到2018年也接近40%，可謂是網易游戲的“老本”。

“穩存量”之外，“做增量”的重任就交給了《荒野行動》、《明日之后》、《哈利波特》這些新產品，只要能碰出來一個爆款，就是新的聚寶盆。

每推出新游戲，網易之后的兩個季度游戲營收均會大幅增長

這個策略唯一的變數在于版號。根據GameLook數據統計，與2020年發放1405個游戲版號相比，2021年的版號總量減少了46.26%，近乎打對折。而自2018年開始，版號總量已連續四年遞減[2]，近期還傳出版號停發的謠言——自去年7月以來，再沒有新的游戲版號發出。

作為一直需要游戲版號的推出爆款游戲的網易來說，游戲業務在游戲版號寒冬的2022年是否能持續增長，依舊是個問號。這一部分的增量，很大程度上需要仰仗《暗黑破壞神：不朽》這款王牌IP手游版未來的表現。

而另一方面，相比騰訊坐擁微信和QQ這兩大流量入口，自從門戶網站沒落后，網易至今沒能誕生一個能夠為游戲業務“賦能”的產品。

02有道：教育界的幸運兒

相比游戲業務的撲朔迷離，網易有道可能是“雙減”后活的最好的教育產品。

網易有道脫胎于2007年的網易詞典桌面版，之后以在線詞典為圓心開始拓展至K12，素質教育，成人教育，智能學習裝備以及廣告營銷方面。

K12一度被認為是最賺錢的行業之一，引誘了無數資本趨之若鶩，直到被一紙文件所徹底摧毀。

同樣，網易有道的確有向K12發展的趨勢，但為了發展K12業務，在劇場效應的影響下，網易有道不得不支付大量的營銷費用去占領廣告位，在線教育最瘋狂的年代，有時候買廣告位甚至只是為了不讓對手有更多的宣發機會。

體現在財報上，有道2021年四個季度的營銷費用分別為8.84億，9.73億，6.5億，4.21億，這導致一季度和二季度甚至出現了虧損。

隨著雙減政策的落地，網易有道逐步退出K12業務，營銷費用下降后，有道反而在第四個季度實現了盈利0.31億（Non-Gaap會計準則下），多少有些讓人哭笑不得。

招股書原話說到：營銷費用減少，是由于先前披露的不斷變化的監管環境，導致2021年第四季度輔導服務的營銷支出減少。不禁令人感嘆，潮水退去，才發現有些員工是負資產。

而網易有道的收入來自于三個方面：學習服務，智能設備以及在線營銷（廣告）。學習服務的內容也不全是K12教育，還包括大量的成人教育與素質教育內容，K12占比可能僅為40%左右，雖然重要但或許并不致命，停止后的財務表現或許會更加健康。

塞翁失馬這個典故，套在網易有道上非常合適。

03音樂：留給追夢人的凈土

對于網易來說，集團今年的頭等大事應該是收獲了第三個IPO：云音樂。

云音樂定位于培養音樂新人，而不參與版權戰爭，雖然博得了全網皆知的“網抑云”大名，但不那么賺錢也是路人皆知，2021財年的表現也是如此。

2021財年，云音樂凈收入增速達到42.93%，接近70億元，但毛利潤并不好看，僅為1.43億，對應毛利率僅為2%[5]。雖然是首次毛利轉正，但原因不是收入增加了，而是進行了成本管控（預估是減少了購買授權的費用）。

同行騰訊在2021年9月的最后一天發聲明《關于放棄音樂版權獨家授權權利的聲明》，這標志著音樂版權徹底的放開，對于頭部音樂企業來說，版權這個大護城河正在消弭，但對于廣大音樂愛好者來說，不失為一種好事。

根據云音樂招股書顯示，2018年至2020年，云音樂最主要的支出是付給音樂廠商與獨立音樂人的授權費用，分別為19.7億，28.53億，47.87億。其中，預付給音樂廠商的非流動預付授權費用僅為5.5億，6.5億，8.9億，整體占比較低，獨立音樂人才是網易的心頭肉。

從云音樂的種種動作來看，網易想希望有潛力的創作者來到云音樂，進駐“云村”，目前據說進駐云村的歌手已經超過40萬，這才是云音樂最好也是最大的財富。

而在云音樂上市敲鐘之時，丁磊就展現出了進軍元宇宙的夢想，而“音樂元宇宙”的故事，似乎只有網易在講。

無論是“云村”還是音樂元宇宙，都是非常吸引人的故事，但就目前的國內音樂市場來說，營收的密碼還是周杰倫。

04尾聲

但另一方面，也正是這種“穩而不慢”，讓網易在這一輪互聯網監管重拳中有了更多閃轉騰挪的空間。同時，在如今的互聯網行業，產品型、內容型的公司開始扮演越來越重要的角色，這恰恰是網易的傳統藝能所在。

因此，失去門戶網站后的網易會站在何處，討論這個問題的合適時機，或許是在這一輪中概互聯網調整結束之后。

更何況在同行輪番襯托之下，既沒有裁員、也沒有猝死的網易，已經儼然中國互聯網的模范生了。

本文來自微信公眾號 “遠川商業評論”（ID：ycsypl），作者：李康平，36氪經授權發布。