Society Pass是東南亞的消費積分平臺，總部位于越南胡志明市。11月9日，Society Pass在納斯達克上市，以9美元的發行價，籌集到2600萬美元。

Society Pass是首家在美股上市的越南公司，它的經歷幾乎無法復制。

11月12日，其股價漲至近52美元，最高達77.34美元。成立僅3年，Society Pass的市值一度高達7.5億美元。

"我們是第一家在國外IPO的越南公司，"Society Pass創始人Dennis Nguyen在采訪中表示，"成功的 IPO 標志著， Society Pass的戰略取得回報。"公司收購越南、印度尼西亞和菲律賓的科技企業，并將它們整合到一個平臺中，包括越南電商應用Leflair。

"Leflair曾被認為是越南五大電子商務平臺之一，我們非常高興能收購他們。"Nguyen表示。

但他忽略了一些關鍵細節。第一，Leflair已于2020年5月申請破產；第二，其創始人是警方調查對象，因為該公司拖欠供應商200萬美元，且無力償還。

"他們很擅長說服那些絕望的人。Leflair已經破產，而且有負債，所以他們只是轉移資產。他們一直在挑選絕望的人，這些人在經營一家公司多年后，只想得到一點錢，”越南的一位投資人說， Nguyen也曾和他的公司接洽，但被拒絕 。

Leflair只是Society Pass旗下眾多不景氣的公司中的一員，實際業務量非常少。根據SEC的文件，2020年，Society Pass的收入只有5.2萬美元。

成立才三年，Society Pass便經歷重大的高層動蕩。法庭文件顯示，兩位聯合創始人也已退出公司，還與Nguyen發生法律糾紛。前首席技術官Rahul Narain曾聲稱，自己被拖欠工資，股權補償也不到位。

Society Pass的股票漲勢只維持一個月，上述因素就是導火索？12月1日，其股價跌至7.40美元，現已不足6美元，遠低于IPO價格。對于希望赴美上市的越南公司而言，這并非一個好的先例。

Society Pass在納斯達克的狂飆暴露兩個根本問題。一種表面上看起來不錯，但缺乏根基的商業戰略；不關心基本面、過熱的市場。

混搭

在美國，Society Pass只是一家國外不知名的公司。

但在東南亞，在它上市之前，媒體就質疑過公司的運營還有創始人本身。據Dealstreet Asia報道，Nguyen的咖啡店創業項目以失敗告終，并和前合伙人對簿公堂。

Society Pass由Nguyen、Narain和Thomas O"Connor三人共同創立，Narain是前IBM員工，Thomas O"Connor是一家期貨和商品交易公司的前首席執行官，也是個連續創業者。

三位創始人資歷不凡，但Society Pass 的戰略并非從零打造一家企業，而是四處在東南亞市場收購資產，并將其整合為同一個品牌。

他們并非第一個這么干的。Catcha集團也采用這一策略，二手車平臺iCar Asia和房地產門戶iProperty也是這樣起家的。看起來，它可以快速的在區域內發展業務。但是，這有個前提，被收購的企業之間能夠產生良性的化學反應——協同導致更具彈性和效率的業務，從而提高估值。

也許，Society Pass 的初心如此。

2019 年至 2021 年間，Society Pass 積極踐行這一商業思想，廣撒網，接觸東南亞的風險投資人和創業者。首批被收購企業就包括 HotTab。Hottab為餐飲行業提供平板和POS系統，同時經營著名為HOT TABLE的在線食品雜志。

自2014 年以來，HotTab創始人Sanjeev Sapkota就想著將公司的業務擴張到整個東南亞區域。在餐廳業務上，越南是 HotTab 最大的市場，不過，其早期收入主要來自印度尼西亞。Sapkota 與印尼力寶集團達成協議，后者利用 HotTab 來管理酒店業務。

時至今日，Society Pass的主要收入還是源于這項合作。力寶集團旗下的Aryaduta酒店集團在印尼擁有8家老式豪華酒店，給Society Pass貢獻近80%的收入。

2019年中，當Sapkota需要資金將業務多元化時，Dennis Nguyen找上門。

"Dennis會說，他會改善HotTab的經營狀況。此時，創始人正陷入財務困境，Dennis給他一個報價，然后就直接做了換股。"一位風險投資人透露， Nguyen曾向他提供類似的方案。

混亂的管理

在HotTab被Society Pass收購時，它開始陷入各種法律糾紛。

根據LinkedIn資料，2019年秋，聯合創始人Narain和O"Connor離開Society Pass。兩人現在都卷入與Society Pass和Nguyen的法律糾紛。

不僅如此，SOSV是HotTab的種子輪投資人，它也將Society Pass告上法庭，原因是后者與HotTab的交易結構。這起訴訟，在Society Pass的招股書中有披露，但并沒有提供更多細節。SOSV合伙人William Bao Bean拒絕置評，但確認正在起訴Society Pass。

即便如此，這些麻煩都沒有讓Nguyen退縮，或者重新考慮Society Pass的發展戰略。

HotTab之后，它的下一個收購目標是電商公司Leflair。2015年，該公司由Pierre-Antoine Brun和Loic Gautier創立，定位是線上高端服飾。

四年里，Leflair從500 Startups、AME Ventures和Capital Management Group等投資人那里募集1200萬美元資金。然而，2020年2月，它突然停止運營，據報道，其拖欠約500名供應商約200萬美元資金。幾個月后，Leflair申請破產，淡出了人們的視線。直到今年6月，Society Pass宣布，它已經買下Leflair和它的域名，并計劃，在2021年第三季度重啟該平臺。Gautier現在是Society Pass的首席營銷官，Brun是首席技術官。

一些努力似乎是為了振興該品牌，因為Leflair目前正在越南進行營銷，在Facebook和其他社交媒體平臺上打出廣告，但參與度不高。

不過，與HotTab和Leflair不同，Society Pass接觸的大多數初創公司都拒絕被收購。一些負責人告訴媒體，他們進行充分調查后發現端倪。

"他想收購我們，并說（他的公司）估值1.5億美元，"一位Nguyen接觸過的風險投資人說，"我們展開調查，發現它根本不值錢。"Society Pass幾乎沒有實際的資產，也沒有什么技術，只有一些令人失望的前雇員和同事。

一位越南創始人說，Nguyen在與他們接觸時態度含糊。"當我與Society Pass討論，他們到底想做什么時，（他們）講得非常模糊。但談到數百萬美元，談到納斯達克，但沒有談到客戶。"他們很清楚，Society Pass就是專門針對陷入困境的企業的。

操縱

Nguyen失敗的創業經歷、圍繞HotTab的法律糾紛、Leflair或Society Pass的收購策略等，都沒有被美國媒體報道過。

部分原因在于，美國人對東南亞科技領域缺乏了解，這使得Society Pass能夠戲劇性地夸大其影響力和潛力。

從表面上看，它講述了一個可信的故事，因為幾家東南亞科技公司正打算去美國上市。尤其是越南，過去三十年，經濟快速增長。越南電動車公司VinFast也計劃在美國上市，它的新聞經常出現在國內和國際頭條。此外，總部位于新加坡的Sea一直是紐約證券交易所表現最好的股票之一。

所有這些，都可能激起一些散戶投資人對Society Pass股票的興趣，但令人難以置信地飆升455%，這多半要歸于經驗豐富的交易員，他們清楚，自由流通量相對較小的小型IPO很容易被操縱。

日間交易員會涌向這樣的股票，試圖抬高其價格，然后從波動中套利。

"當時很多人都在關注這支股票。"一位專門從事這類策略的匿名交易員告訴媒體。

"最近的IPO被當作目標，股價被推高到基本面以上，特別是小規模的IPO。開始，Society Pass有足夠的勢頭，不過，后來觸發熔斷。第一次熔斷發生后，更多的人關注它，下跌就像滾雪球一樣開始。”他們說，"我在幾個聊天室里與日間交易員聊天，我們都知道，從根本上說，該公司是個垃圾，"匿名人士直截了當的說。

下好賭注，并在最高價賣出的投資人輕松的從中獲利。然而，法律上，創始人和核心股東不允許在IPO早期出售其股票。在Society Pass的案例中，其S1招股說明書提到180天的鎖定期。

Nguyen是否真的從Society Pass上漲中獲利還不清楚。然而，暴跌的股價、越來越多的法律糾紛并未擊倒Nguyen，相反，他仍不遺余力的推銷Society Pass的故事。

12月9日，在菲律賓舉行的新聞發布會上，他宣布，公司正計劃，未來幾個月收購 "四到五家當地的電商企業"，并將其整合到Society Pass的積分平臺。

以Society Pass目前的發展勢頭，他的提議沒有吸引力。

本文來自微信公眾號 “志象網”（ID：passagegroup），作者：劉清華，36氪經授權發布。