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網下打新或將迎來新局面。

11月25日晚間，摩爾線程公布了網下初步配售結果。結果顯示，A類投資者獲配數量占比98.44%，B類投資者獲配僅占比1.56%。從具體的獲配股數來看，有的B類投資者最少只獲配了39股。記者獲悉，這是科創成長層優化發行承銷制度的結果，對于網下打新，實行的是約定限售方式。

據悉，A類投資者包括公募、社保基金、養老金、年金基金、銀行理財產品、保險資金、保險資產管理產品和合格境外投資者資金。B類投資者是上述之外的其他投資者，比如私募、券商資管、券商自營等。

B類投資者獲配份額大幅減少

從摩爾線程的數據來看，A類投資者獲配數量占比98.44%，B類投資者獲配占比1.56%。摩爾線程是科創板成長層的新股，此前幾只科創板成長層的新股也有類似情況。

必貝特的網下申購中，A類投資者獲配占比94.66%，B類投資者獲配占比5.34%。禾元生物A類投資者獲配占比96.22%，B類投資者獲配占比3.78%。西安奕材A類投資者獲配占比97.48%，B類占比2.52%。科創板成長層的新股，B類投資者獲配比例基本在5%以下，最低的不超過2%。

券商中國記者注意到，科創板其他新股的申購，B類投資者的份額要更多一些。在屹唐股份的網下申購中，A類投資者的獲配占比是87.79%，B類投資者占比12.21%。在影石創新的網下申購中，A類投資者占比是88.23%，B類是11.77%。在漢邦科技的申購中，A類投資者獲配占比是74.68%，B類投資者占比是25.32%。

申購實行約定限售方式

業內人士向券商中國記者表示，B類投資者份額的減少，緣于網下打新規則的調整。科創板成長層的新股，實行的是新的打新規則，也就是采用約定限售方式申購。

所謂約定限售，是指在網下申購設定不同檔位的限售比例或限售期，A類投資者可以自主申購不同限售檔位的證券，B類投資者按照最低限售檔位自主申購。

以摩爾線程為例，發行人和主承銷商協商確定本次的限售檔位為三檔。檔位一（投資者報價時對應申報限售期9個月，限售比例70%）；檔位二（投資者報價時對應申報限售期6個月，限售比例45%）；檔位三（投資者報價時對應申報限售期6個月，限售比例20%）。

根據公告，本次配售需滿足限售比例更高、限售期更長的網下投資者配售比例應當不低于其他投資者的要求。A1類投資者（選擇檔位一的A類投資者）的配售比例不低于A2類投資者（選擇檔位二的A類投資者）的3倍，同時A2類投資者的配售比例不低于A3類（選擇檔位三的A類投資者）與B類投資者的3倍。

也就是說，A1類投資者的獲配比例，至少要是B類投資者獲配比例的9倍。規則有意拉大了新股的獲配比例。從摩爾線程實際申購結果來看，A類投資者主要選擇的是檔位一，因為獲配比例更高。A1類投資者的獲配比例為0.07%，B類投資者的獲配比例為0.0078%，兩者差距約10倍。

記者注意到，在此前的科創板新股申購中，A、B類投資者獲配比例差距不大。影石創新A類投資者獲配比例是0.044038%，B類獲配比例是0.044027%，兩者基本接近。屹唐股份A類獲配比例0.0427%，B類獲配比例0.0424%，兩者基本接近。漢邦科技A類獲配比例是0.0337%，B類獲配比例是0.0336%，兩者也基本接近。

華安證券表示，在此詢價模式下，新股網下配售向A類賬戶大幅傾斜，禾元生物、西安奕材A類投資者分別獲配網下新股量的96.22%、97.48%（不含戰配），而普通科創板新股的該比例通常在70%到90%之間。

“獲配比例差距拉大，導致了B類投資者獲配份額的大幅減少，一定程度上可能會影響到私募等B類投資者的打新收益。”業內人士稱。

對打新收益率貢獻不一

據悉，今年3月底，上交所貫徹落實“科創板八條”要求，在中國證監會指導下，修訂了《首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》（下稱《首發承銷細則》）。本次《首發承銷細則》調整未盈利企業發行網下限售安排，提高有長期持股意愿投資者的配售比例。按照不同發行規模進一步細化未盈利企業網下限售比例安排。同時，明確未盈利企業可以采用約定限售方式，對網下發行證券設定不同檔位的限售比例或限售期。

光大證券的研報稱，綜合首批上市的三只科創成長層新股的配售情況，在滿足一定假設的條件下，則采用約定限售的配售方式后，平均打中一只新股可為賬戶貢獻收益率分別約為：A1類0.116%，A2類0.042%，A3類0.014%，B類0.014%。

華安證券表示，假設新股上市首日的漲跌幅若為50%—100%，那么單只科創成長層新股對A1投資者的打新收益率貢獻可能在0.02%—0.05%之間，對A2投資者的打新收益率貢獻可能在0.008%—0.018%之間。

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